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　　5357cc拉斯维加斯官方网站ღ◈★，欢迎来到拉斯维加斯游戏最新官方网站ღ◈★，5001拉斯维加斯官网ღ◈★。拉斯维加斯ღ◈★，拉斯维加斯官网中粮科工(301058) 投资要点ღ◈★： 事件ღ◈★：为深入贯彻落实《“十四五”冷链物流发展规划》《有效降低全社会物流成本行动方案》有关工作部署ღ◈★，近日国家发展改革委研究确定并发布新一批国家骨干冷链物流基地建设名单ღ◈★，广州可以做差差的游戏破解版ღ◈★、杭州ღ◈★、盐田等19个国家骨干冷链物流基地入选ღ◈★。 我国冷链行业规模虽稳定增长ღ◈★，但仍面临总量不足ღ◈★，发展不均等痛点ღ◈★。虽然近几年我国冷库总量以及冷藏车保有量稳步提升ღ◈★，但与先进国家差距仍旧明显ღ◈★：1）总量不足ღ◈★：我国冷链运输率相对较低ღ◈★，果蔬ღ◈★、肉类ღ◈★、水产品冷藏运输率（指产品在物流过程中ღ◈★，采用冷藏方式运输占所有物流的比重）分别仅为35%ღ◈★、57%ღ◈★、69%ღ◈★，发达国家已经达到80%-95%之间的水平ღ◈★，而正是由于我国较低的冷链运输率以及现有冷链体系的不完善ღ◈★，我国果蔬ღ◈★、肉类ღ◈★、水产品的平均腐损率分别达到了15%ღ◈★、8%和10%ღ◈★，而发达国家平均腐损率控制在不超过5%ღ◈★。2）发展不均ღ◈★：综合看我国冷链物流资源主要分布在华东ღ◈★，其次是华北ღ◈★、华中区域ღ◈★，这些区域冷链网络及体系相对健全ღ◈★，而我国中西部作为农牧业主产区和特色农业地区ღ◈★，承担全国70%以上生鲜农产品批发交易ღ◈★，冷链资源却相对匮乏ღ◈★。 “四横四纵”冷链通道如期推进ღ◈★，相关建设需求正处高峰ღ◈★。2021年发布的《“十四五”冷链物流发展规划》中要求建设内外联通的“四横四纵”国家冷链物流骨干通道网络ღ◈★。要求到2025年ღ◈★，布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地拉斯维加斯游戏ღ◈★。2021年到2025年ღ◈★，国家先后发布17个ღ◈★、24个ღ◈★、25个ღ◈★、20个ღ◈★、19个国家骨干冷链物流基地建设名单ღ◈★。截至目前ღ◈★，国家发展改革委已累计发布共105个基地ღ◈★，完成《“十四五”冷链物流发展规划》确定的目标任务ღ◈★。考虑单一冷链物流基地的建设周期通常在2-3年ღ◈★，以及过去几年多地财政压力较大ღ◈★，实际建设进度有所放缓ღ◈★，从建设规模看ღ◈★，预计未来几年相关建设需求仍将处于景气高峰ღ◈★。 冷链物流仓储行业推动冷链专业工程服务发展ღ◈★。公司旗下子公司华商国际的前身是20世纪50年代由国家商业部成立的国内贸易工程设计研究院ღ◈★，是我国冷链物流工程设计领域的技术领先者且正谋求产业链延伸ღ◈★。公司承接了以“国家速滑馆ღ◈★、国家雪车雪橇中心ღ◈★、高山滑雪中心”为代表的多个北京冬奥会核心项目ღ◈★、以武汉万吨华中冷链港项目（冷储能力50万吨）ღ◈★、昆明宝象万吨冷链港项目ღ◈★、沃尔玛东莞生鲜配送中心（参照沃尔玛全球统一建造标准实施ღ◈★，目前国内商超生鲜配送中心标杆）为代表的冷链仓储项目ღ◈★，积累了丰富的工程经验和大量的工程案例ღ◈★，有望充分受益于赛道红利ღ◈★。 盈利预测与评级ღ◈★：我们看好公司在粮仓和冷链领域的卡位优势ღ◈★，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.82亿元ღ◈★、3.57亿元ღ◈★、4.40亿元ღ◈★，对应6月9日股价PE为20ღ◈★、16ღ◈★、13倍ღ◈★，维持“买入”评级ღ◈★。 风险提示ღ◈★：国内粮仓建设低于预期ღ◈★，国内冷链物流规模增速低于预期ღ◈★，技术研发延误ღ◈★，未能迎合市场需求ღ◈★，未能紧贴技术趋势 盈利预测与估值（人民币）

　　中粮科工(301058) 投资要点ღ◈★： 事件ღ◈★：公司发布2024年报及2025年一季报ღ◈★。24年实现收入26.52亿元ღ◈★，同比增长9.84%ღ◈★，归母净利润2.34亿元ღ◈★，同比增长7.34%ღ◈★；其中单四季度实现收入13.20亿元ღ◈★，同比增长32.37%ღ◈★，归母净利润1.18亿元ღ◈★，同比增长6.24%ღ◈★。25年一季度实现收入4.74亿元ღ◈★，同比增长32.21%ღ◈★，归母净利润3696万元ღ◈★，同比增长7.60%ღ◈★。拟每10股派发现金红利1.50元（含税）ღ◈★。 机电工程系统交付及设计咨询业务营收和毛利率双升ღ◈★，预计主要受益于粮仓建设景气周期ღ◈★。公司24全年实现机电工程系统交付业务收入15.75亿元ღ◈★，占比59.38%ღ◈★，同比增长46.64%ღ◈★；实现设计咨询业务收入6.10亿元ღ◈★，占比22.99%ღ◈★，同比增长0.63%ღ◈★；实现设备制造业务收入3.99亿元ღ◈★，占比15.06%ღ◈★，同比下降28.35%ღ◈★。实现全年综合毛利率25.49%ღ◈★，同比上升0.75个百分点ღ◈★，其中机电工程系统交付业务ღ◈★、设计咨询业务ღ◈★、设备制造业务毛利率分别为19.78%ღ◈★、47.90%ღ◈★、13.28%ღ◈★，分别同比上升2.50ღ◈★、上升5.16ღ◈★、下降6.93个百分点ღ◈★。我们判断ღ◈★，机电工程和设计咨询业务营收和毛利率双升主要受益于此轮我国粮仓建设景气周期ღ◈★。25年一季度ღ◈★，公司营收明显提速ღ◈★，但归母净利润增速明显低于营收增速ღ◈★，拆分看主要是受毛利率下行拖累ღ◈★，期间综合毛利率19.85%ღ◈★，同比下降6.86个百分点ღ◈★，预计主要系季度确认项目结构扰动ღ◈★。 期间费用率优化ღ◈★，减值拖累业绩ღ◈★。公司24全年期间费用率11.50%ღ◈★，同比下降0.69个百分点ღ◈★，其中销售ღ◈★、管理ღ◈★、研发ღ◈★、财务费用率分别为0.84%ღ◈★、6.21%ღ◈★、5.07%ღ◈★、-0.62%ღ◈★，同比分别下降0.11ღ◈★、下降0.10ღ◈★、下降0.48个百分点ღ◈★、持平ღ◈★。25年一季度ღ◈★，公司期间费用率14.20%ღ◈★，同比下降4.37个百分点ღ◈★，其中销售ღ◈★、管理ღ◈★、研发ღ◈★、财务费用率分别为1.22%ღ◈★、8.02%ღ◈★、5.34%ღ◈★、-0.38%ღ◈★，同比分别下降0.68ღ◈★、1.86ღ◈★、1.81ღ◈★、0.02个百分点ღ◈★。边际上看ღ◈★，公司24年减值依然对业绩构成边际拖累ღ◈★，全年资产+信用减值损失1.09亿元ღ◈★，同比增加6412万元ღ◈★。 新签订单稳步增长ღ◈★，为业绩拐点判断提供底气ღ◈★。24年公司新签合同额38.71亿元ღ◈★，同比增长9.22%ღ◈★。从产品类别看ღ◈★，新签机电工程系统交付业务合同额25.17亿元ღ◈★，占比65.04%ღ◈★，同比增长19.76%ღ◈★；新签设计咨询业务合同额8.16亿元ღ◈★，占比21.08%ღ◈★，同比增长8.73%ღ◈★；新签设备制造业务合同4.66亿元ღ◈★，占比12.04%ღ◈★，同比减少28.03%ღ◈★。从行业看ღ◈★，新签粮油加工行业合同额32.07亿元ღ◈★，占比82.84%ღ◈★，同比增长8.01%ღ◈★；新签冷链物流行业合同额5.65亿元ღ◈★，占比14.61%ღ◈★，同比增长10.25%ღ◈★。边际上看ღ◈★，公司粮仓建设订单仍维持景气ღ◈★，而冷链物流正触底反弹ღ◈★，为业绩拐点判断提供底气ღ◈★。 盈利预测与评级ღ◈★：公司是国内粮仓赛道领军者ღ◈★，受益于国家大规模粮仓建设及设备更新ღ◈★，基本盘预计将呈现较好成长性ღ◈★，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别 为2.82亿元ღ◈★、3.58亿元ღ◈★、4.41亿元ღ◈★，对应5月6日股价PE为20ღ◈★、16ღ◈★、13倍ღ◈★，维持“买入”评级ღ◈★。 风险提示ღ◈★：国内粮仓建设低于预期ღ◈★，国内冷链物流规模增速低于预期ღ◈★，技术研发延误ღ◈★，未能迎合市场需求ღ◈★，未能紧贴技术趋势

　　中粮科工(301058) 收入利润稳步增长ღ◈★，业务转型有望加速 公司发布24年报&25年一季报ღ◈★，24年实现营业收入26.52亿元ღ◈★，同比+9.84%ღ◈★，实现归母净利润2.34亿元ღ◈★，同比+7.34%ღ◈★，扣非归母净利润2.19亿元ღ◈★，同比+5.65%ღ◈★，单季度看ღ◈★，25Q1公司收入ღ◈★、归母净利润分别为4.74ღ◈★、0.37亿元ღ◈★，同比分别+32.21%ღ◈★、+7.60%ღ◈★，收入ღ◈★、利润均保持稳健增长ღ◈★，机电工程业务占比快速提升ღ◈★。中长期来ღ◈★，我们认为粮仓建设及冷链物流需求仍存ღ◈★，粮油加工行业的高端化ღ◈★、智能化和绿色化发展趋势或将延续ღ◈★，粮食安全背景下ღ◈★，粮仓机器人的应用需求逐步迫切ღ◈★，公司作为中粮集团旗下的专业化设计及设备供应商ღ◈★，业绩增长潜力值得期待ღ◈★。 机电工程业务扩容ღ◈★，毛利率有显著改善 分业务来看ღ◈★，24年公司设计咨询ღ◈★、机电工程系统交付ღ◈★、设备制造业务分别实现营收6.10ღ◈★、15.75ღ◈★、3.99亿元ღ◈★，同比分别+0.63%ღ◈★、+46.64%ღ◈★、-28.35%可以做差差的游戏破解版ღ◈★，毛利率分别为47.90%ღ◈★、19.78%ღ◈★、13.28%ღ◈★，同比分别+5.16ღ◈★、+2.50ღ◈★、-6.93pctღ◈★，机电工程业务规模快速扩容ღ◈★，除设备业务外ღ◈★，其余业务毛利率均显著改善ღ◈★，从而驱动整体盈利能力上行ღ◈★。 盈利及控费能力稳步提升ღ◈★，现金流持续改善 24年公司毛利率为25.49%ღ◈★，同比+0.75pctღ◈★，期间费用率为11.5%ღ◈★，同比-0.69pctღ◈★，其中销售可以做差差的游戏破解版ღ◈★、管理ღ◈★、研发ღ◈★、财务费用率同比分别-0.11ღ◈★、-0.10ღ◈★、-0.48ღ◈★、-0.001pctღ◈★，管理费用绝对值小幅提升ღ◈★，主要由于公司加强职能管理ღ◈★，新增职能人员薪酬增加ღ◈★。24年公司计提资产及信用减值损失合计1.09亿元ღ◈★，同比多损失0.64亿元ღ◈★，综合影响下净利率为8.79%ღ◈★，同比-0.50pctღ◈★。24年公司CFO净额为5.14亿元ღ◈★，同比多流入0.82亿元ღ◈★，收现比ღ◈★、付现比分别同比-7.80ღ◈★、-1.40pct至106.42%ღ◈★、86.42%ღ◈★。 关注中长期投资价值ღ◈★，维持“增持”评级 我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气ღ◈★，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升ღ◈★，中长期来看公司仍具备较好的投资价值ღ◈★。考虑到24年业绩不及我们此前预期ღ◈★，我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.8ღ◈★、3.4ღ◈★、4.0亿元（25-26年前值为3.2ღ◈★、3.8亿元）可以做差差的游戏破解版ღ◈★，维持“增持”评级ღ◈★。 风险提示ღ◈★：在手订单执行不及预期ღ◈★，行业景气度下滑ღ◈★，毛利率提升不及预期ღ◈★，项目回款不及预期ღ◈★。

　　中粮科工(301058) 投资要点ღ◈★： “粮食+冷链”领域总工程师ღ◈★，技术底蕴深厚ღ◈★。公司前身国家部署科研院所ღ◈★，专业从事粮油加工ღ◈★、粮食贮藏及物流技术研究ღ◈★，底蕴深厚ღ◈★，是我国粮油设计咨询及机电工程系统交付领域领军者ღ◈★，粮油设备制造行业领先的制造商ღ◈★。同时ღ◈★，公司依托子公司华商国际ღ◈★，开展冷链物流工程设计ღ◈★，业内地位突出ღ◈★。 我国正处新一轮粮仓大规模建设周期ღ◈★，赛道呈现较好成长性ღ◈★。粮食安全事关国运民生ღ◈★，目前ღ◈★，由于我国粮食仓储面临仓储容量不足ღ◈★、设施老旧ღ◈★、租赁比例高等问题ღ◈★，正经历新一轮大规模粮仓新建和更迭周期ღ◈★。我们认为ღ◈★，粮食领域最大的优势是专款专用ღ◈★，资金面和投资节奏具有独立性ღ◈★，这导致赛道呈现较好成长性ღ◈★，公司作为赛道内领军企业预计将充分受益ღ◈★。 冷链是典型的顺周期消费升级投资ღ◈★，有望随经济回升向好ღ◈★。目前我国冷链物流资源总量不足ღ◈★、分布不均等问题导致冷链运输率低ღ◈★、生鲜的损耗率高ღ◈★，与发达国家差距明显ღ◈★。《“十四五”冷链物流发展规划》拟打造“四纵四横”冷链通道ღ◈★，奠定行业潜在大空间ღ◈★，但期间因财政和宏观经济压力ღ◈★，实际落地速率有所放缓对公司业绩构成边际拖累ღ◈★。我们判断ღ◈★，冷链需求是典型的顺周期消费升级产业ღ◈★，随着经济回升向好ღ◈★，潜在需求会迟到但不会缺席ღ◈★，公司旗下华商国际作为冷链以及冰雪及特种制雪业务设计领域的领军企业拉斯维加斯游戏ღ◈★，有望受益于行业β节奏ღ◈★，并呈现α优势ღ◈★。 一号文件首提“农业新质生产力”ღ◈★，粮仓机器人时代或加速到来ღ◈★。粮仓领域每年人员伤亡风险较大ღ◈★，工作环境有安全隐患且影响身体健康ღ◈★，劳动力招聘趋难ღ◈★，倒逼企业自动化升级ღ◈★。目前粮仓领域潜在机器人需求主要分为三类ღ◈★：平仓机器人ღ◈★、清仓机器人ღ◈★、检测机器人拉斯维加斯游戏ღ◈★。目前可查数据全国粮食仓储企业约1.7万个ღ◈★，粮仓机器人潜在应用空间广阔ღ◈★。考虑粮食安全ღ◈★，我们判断赛道格局将具备相对优势ღ◈★，中粮科工作为我国粮仓设计ღ◈★、机电工程以及装备的核心企业ღ◈★，背靠中粮集团且具备先发卡位优势ღ◈★，潜在想象力大ღ◈★。 盈利预测与评级ღ◈★。公司是国内粮仓赛道领军者ღ◈★，受益于国家大规模粮仓建设及设备更新ღ◈★，基本盘预计将呈现较好成长性可以做差差的游戏破解版ღ◈★，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.22亿元ღ◈★、2.83亿元可以做差差的游戏破解版ღ◈★、3.60亿元ღ◈★，对应2月26日股价PE为31ღ◈★、24ღ◈★、19倍ღ◈★；此外ღ◈★，“农业新质生产力”大背景下ღ◈★，公司卡位优势明显ღ◈★，潜在想象力大ღ◈★，首次覆盖ღ◈★，给予“买入”评级ღ◈★。 风险提示ღ◈★：国内粮仓建设低于预期ღ◈★，国内冷链物流规模增速低于预期ღ◈★，技术研发延误ღ◈★、未能迎合市场需求ღ◈★、未能紧贴技术趋势

　　中粮科工(301058) 三季度业绩稳步增长ღ◈★，业绩增长潜力值得期待 公司24Q1-3实现营业收入13.32亿元ღ◈★，同比-6.01%ღ◈★，实现归母净利润1.15亿元ღ◈★，同比+8.5%拉斯维加斯游戏ღ◈★，扣非归母净利润1.03亿元ღ◈★，同比+10.5%ღ◈★，其中Q3单季度实现营收4.38亿元ღ◈★，同比+7.37%ღ◈★，实现归母净利润0.33亿元ღ◈★，同比+36.02%ღ◈★，扣非归母净利润0.29亿元ღ◈★，同比+55.85%ღ◈★。Q3单季度业绩高增ღ◈★，我们认为一方面由于公司业务规模保持了较好增长ღ◈★，另一方面则由于公司减值损失规模减少ღ◈★。10月25日农业农村部副部长张兴旺表示ღ◈★，我国粮食产量在连续9年稳定在1.3万亿斤以上的基础上ღ◈★，2024年预计将首次突破1.4万亿斤ღ◈★。我们认为十四五粮仓建设及冷链物流需求仍存ღ◈★，粮油加工行业的高端化ღ◈★、智能化和绿色化发展趋势或将延续ღ◈★，公司报表质量仍有改善空间ღ◈★，业绩增长潜力仍值得期待ღ◈★。 盈利能力小幅下滑可以做差差的游戏破解版ღ◈★，现金流仍有改善空间 24Q3公司单季度毛利率为26.52%ღ◈★，同比-1.83pctღ◈★，前三季度累计毛利率为26.7%ღ◈★，同比+2.17pctღ◈★。24Q1-3公司期间费用率为15.55%ღ◈★，同比+1.85pctღ◈★，其中销售ღ◈★、管理ღ◈★、研发ღ◈★、财务费用率同比分别+0.12ღ◈★、+1.17ღ◈★、+0.6ღ◈★、-0.04pctღ◈★，收入小幅下滑导致费用未能有效摊薄ღ◈★。24Q1-3公司合计计提了0.14亿元的资产及信用减值损失ღ◈★，同比少损失0.17亿元ღ◈★，Q3单季度同比少损失0.06亿元ღ◈★，支撑了业绩增长ღ◈★。综合影响下24Q1-3净利率为8.53%ღ◈★，同比+0.84pctღ◈★。现金流方面ღ◈★，24Q1-3公司CFO净额为-2.68亿元ღ◈★，同比多流出1.74亿元ღ◈★，Q3单季度现金净流入0.27亿元ღ◈★，较23Q3少流入0.74亿元可以做差差的游戏破解版ღ◈★，主要由于三季度支付保函保证金及经营性资金支出增加ღ◈★。24Q1-3收现比同比+4.52pct至121.06%ღ◈★，付现比同比+22.87pct至129.42%ღ◈★。 关注后续业绩及估值催化ღ◈★，维持“增持”评级 我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气ღ◈★，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升ღ◈★，中长期来看公司仍具备较好的投资价值拉斯维加斯游戏ღ◈★。预计公司24-26年归母净利润分别为2.7ღ◈★、3.2ღ◈★、3.8亿元ღ◈★，公司作为中粮集团下属的央企子公司ღ◈★，在粮油设备领域持续发力ღ◈★，我们看好后续国资委市值管理考核及农业设备更新等带来的业绩及估值催化ღ◈★，维持“增持”评级ღ◈★。 风险提示ღ◈★：在手订单执行不及预期ღ◈★，行业景气度下滑ღ◈★，毛利率提升不及预期ღ◈★，项目回款不及预期ღ◈★。